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    諾德基金郝旭東:均值回歸下 總量研究方法“風正起”

    李嵐君中國證券報·中證網

      中證網訊(記者 李嵐君)他創造出了長期的超額回報,同時也是連續三年榮獲金牛獎的高手。他強調均值回歸,在2021年一季度市場的寬幅震蕩里逆勢而為,實現了所管產品的正收益。他從業13年,不故步自封,始終迭代進化,去不斷適應市場變化。他就是諾德基金總經理助理郝旭東。

      “不求常勝,但求長勝。當面對市場波動時,除了需要靠倉位調整來平滑風險之外,更多的還是需要具有一定的逆向投資思維。”近日,諾德興遠優選一年持有期混合型證券投資基金的擬任基金經理郝旭東在接受中國證券報記者采訪時如是說。

      震蕩市中更顯優勢

      郝旭東于2008年入行。他重視自上而下為主的投資方法,通過對宏觀經濟情況及政策的分析,并結合證券市場運行情況,做出資產配置及組合構建的決策。他自己也坦言道,自上而下在自己的投資決策中有著較高的占比。

      但近些年來,尤其是過去兩年,自下而上的投資模式也逐步迎來了它的高光時刻,大多數通過此類方法投資的基金經理執著于尋找優質個股,也從中獲得了不菲的超額收益。相較于自下而上的投資策略,自上而下體系下的投資整體收益表現卻略遜一籌。這也使得郝旭東成為了市場中仍然堅持自上而下投資的“少數派”。

      “2015年到2018年,我的投資還是比較順利的,但是從2019年開始也出現了一些不適應。當時我認為市場上漲的結構較不合理,機構參與眾多的核心資產,其估值都維持在了較高的水平,但估值處于低位的板塊又似乎沒有較大的變化,這和我以往信奉的均值回歸理念并不吻合。”郝旭東坦然道,“因此,在行業配置和個股選擇上,我也幾乎沒有重倉參與,這也讓我錯過了一波市場的結構性行情。”

      對于這兩年的投資過程中的“不順”,郝旭東既沒有因此一蹶不振,也沒有被短期的業績壓力而沖昏頭腦,完全否定自己最初的投資方法。相反,他對自己的投資體系有了更新的認識與思考:“總量研究是投資的根本基石,投資的第一大步是通過大類資產配置平衡組合風險收益敞口,尤其是當你想以更寬的視野去投資于不同的市場、不同的資產品種時,這些都會牽扯到你對總量的研究。如果這時候只是單純的采用自下而上,那么就會出現明顯組合配置品種單一風險暴露較大的問題。處在當前的市場環境、時點及結構下,我認為自上而下的投資策略大概率會在今年和明年的市場中重新發揮其重要性。

      堅持“自上而下”選股,不完全偏向核心資產,始終堅持業績增長與股價匹配原則,成為了郝旭東身上較為鮮明的“標簽”。

      估值和盈利增長相匹配

      一直以來,郝旭東都堅持價值投資、長期投資,并始終堅持以合理的價格買入,從而獲取確定性收益。從中長期角度看,股價本身反應的就是企業自身的價值和增長的兌現。所以春節后A股的核心資產出現大幅下滑,在將“均值回歸”理念奉為圭臬的郝旭東眼里,不過是“漲高了調整”這種再自然不過的事情。

      “如果漲幅依舊過高,又或者核心資產的估值仍然維持在一個較高水平,那么今年市場的高波動性就會在所難免,只不過是波動大小以及波動時點的問題。”郝旭東說道,“從中長期角度來說,估值和業績增長的匹配一定是股市以及股票上漲的核心驅動力”。

      對投資有追求,對風險有苛求,這是在與郝旭東交流過程中,他始終強調的一點。他告訴記者:“比起相對排名,我更希望給持有人帶來較好的投資體驗,力爭打造相對低波動的權益類公募基金產品”。展望未來,郝旭東主要看好以下三個方向:一是傳統估值處于底部的地產、建筑龍頭大概率將迎來估值修復的機會;二是在景氣行業中積極尋找能夠打破成長天花板、具備競爭力的優秀公司,主要會關注醫藥、能夠國產替代的科技公司以及能夠打開國際市場的傳統制造業公司;三是關注部分低估的且具備一定特色、能夠持續成長的中小市值公司。

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